作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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