来(lái)源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息(xī)25BP，并按计(jì)划(huà)缩表(biǎo)。坚持加(jiā)息的关键仍是(shì)通(tōng)胀压力太(tài)大。

　　本次美(měi)联(lián)储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然(rán)稳(wěn)健(jiàn)，表述(shù)修(xiū)改为(wèi)“一季度经济(jì)温(wēn)和增长，就业(yè)强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍(réng)然很高，委(wěi)员(yuán)会仍然(rán)高度(dù)关注通货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策(cè)表述，重申“委员会(huì)评(píng)估(gū)货(huò)币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委(wěi)员会预计一(yī)些(xiē)额(é)外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现(xiàn)；预(yù)计(jì)美国经济(jì)温和(hé)增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和(hé)衰退。关于加息，本次加息(xī)依然(rán)是共识(shí)；认(rèn)为原则(zé)上不需要利率提高(gāo)那(nà)么(me)高，正(zhèng)在(zài)评估是(shì)否达到限制(zhì)性水平，认(rèn)为或已经达(dá)到（或已(yǐ)经接(jiē)近达到）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标(biāo)，降低(dī)通(tōng)胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降息并(bìng)不合适。关于银行和债务(wù)上限，强(qiáng)调地区性银行(xíng)发(fā)挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所改善(shà教师一年的工作日有多少天，一年有多少周n)，美(měi)国银行系统健(jiàn)康(kāng)且具(jù)有(yǒu)弹性。强调应及(jí)时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加(jiā)息(xī)25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高(gāo)点。此外，上调准(zhǔn)备金余额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美联(lián)储将继(jì)续减(jiǎn)持美国国债、机(jī)构债务和机(jī)构抵押贷款支持证(zhèng)券，上(shàng)限为(wèi)950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加(jiā)息(xī)的(de)关键仍在于(yú)通胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月美国核心通(tōng)胀(zhàng)季(jì)调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年(nián)3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重申经济(jì)依然(rán)稳健。不过表述修改为“1季度(dù)经济活动(dòng)以(yǐ)适度的速度增长，最近几个月就(jiù)业(yè)增(zēng)长强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通胀(zhàng)方(fāng)面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍(réng)然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会(huì)将评估货币政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响，“在(zài)确(què)定额外的政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度上(shàng)适(shì)合于随着时(shí)间的(de)推(tuī)移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策(cè)影响(xiǎng)经(jīng)济活(huó)动和通货(huò)膨胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一些额外的政(zhèng)策(cè)紧缩(suō)可(kě)能是(shì)适(shì)当的，以实现(xiàn)一种货(huò)币(bì)政策(cè)立场”，表明(míng)美(měi)联(lián)储加息(xī)或将结(jié)束(shù)。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，重申美国(guó)银行稳健。“美(měi)国银(yín)行体(tǐ)系稳健且富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧(jǐn)（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影(yǐng)响(xiǎng)存在不确定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累(lèi)经济活动、就业(yè)和(hé)通胀，这(zhè)些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有(yǒu)何表(biǎo)态？

　　关于经济(jì)，仍期(qī)待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为，经济可(kě)能面临(lín)来(lái)自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间来体现(xiàn)（尤其是(shì)住(zhù)房和投资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于(yú)加(jiā)息，或已经达(dá)到限制性水平。美联储(chǔ)在(zài)3月议息(xī)会议(yì)时，就(jiù)已经在讨论(lùn)停(tíng)止加息的问题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本(běn)次加息依然是(shì)共识，所有人(rén)全(quán)票通过，一(yī)些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议(yì)。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则(zé)上(shàng)不(bù)需要利率(lǜ)提高那么(me)高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已(yǐ)经达到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂(zàn)停加息了(le)。后(hòu)续政(zhèng)策变化的关键(jiàn)仍(réng)是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的(de)通(tōng)胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强调(diào)地区性银行发(fā)挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型银行进(jìn)行大规模收(shōu)购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改善(shàn)，美国银(yín)行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。银行危机(jī)的影响程度目前(qián)尚(shàng)不(bù)确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调应及(jí)时提高(gāo)债务(wù)上限，如果没有达成债务协(xié)议，经济后(hòu)果“高度不(bù)确定”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也强(qiáng)调，如(rú)果国会不尽早采取行动提高债务上(shàng)限(xiàn)，美国可能最早(zǎo)于6月1日出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上(shàng)限，美国财(cái)政部于今年1月(yuè)宣布(bù)采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发生债务违约(yuē)。美(měi)国国会预算办公室(shì)5月1日发布的最新报告(gào)显示，美(měi)国在6月初耗(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周hào)尽(jǐn)资金的(de)风(fēng)险较(jiào)之(zhī)前更(gèng)高。

　　往前看(kàn)，美(měi)国(guó)银行风(fēng)险(xiǎn)演(yǎn)变(biàn)成系统(tǒng)性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限，但(dàn)中小银行破(pò)产或(huò)依然(rán)会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认(rèn)为，美国经(jīng)济虽在下滑(huá)，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国通(tōng)胀(zhàng)压力仍大，年内降息(xī)概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 教师一年的工作日有多少天，一年有多少周