核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。<杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思/p>

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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