近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核(hé)阶段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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