上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其浙k是浙江哪个城市的可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护(浙k是浙江哪个城市的hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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