钠电池(chí)产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃(nǎi)至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还是奢(shē)望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出(chū)注脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来，萦绕(rào)在键盘生(shēng)产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大议题莫(mò)过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配(pèi)公司(sī)释放(fàng)钠电(diàn)池(chí)项目(mù)进展的“积极主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技(jì)股(gǔ)价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连板(bǎn)”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年末(mò)以来，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催(cuī)涨股价(jià)的套路完全失灵，股价(jià)又在4个多月时(shí)间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月(yuè)末扔出30亿元(yuán)定增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传(chuán)艺科(kē)技也(yě)只(zhǐ)收(shōu)获了短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过(guò)山(shān)车(chē)式的(de)涨(zhǎng)跌折射的是市场对(duì)传(chuán)艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故(gù)事(shì)的(de)怀疑：从宣(xuān)布跨(kuà)界到现在，时间(jiān)不(bù)过10多月(yuè)，规(guī)划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技(jì)如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿(yì)元(yuán)的投资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能(néng)骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加拥(yōng)挤的(de)赛道上，夸(kuā)下海口的(de)产能又该如何消化？过往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差地别等“黑历史(shǐ)”在(zài)前，“大跃进”的新(xīn)项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子(zi)电(diàn)池同时期萌芽(yá)，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能力(lì)较弱、钠电池能(néng)量密度较低(dī)，导致其研发进度(dù)大大(dà)落后(hòu)于了锂电池。直到(dào)2020年后，随着钠电(diàn)关键(jiàn)技术完(wán)成突破以及锂价不(bù)断飙升，钠电(diàn)才作为锂电“备胎”之一重回人(rén)们(men)重视。尤其2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代(dài)钠离子电池，掀起钠电(diàn)风潮，并(bìng)将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作(zuò)如日中天之际(jì)，传艺科技(jì)于去年6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼(bǐ)时的(de)公(gōng)告显示，公司拟投(tóu)资3000万元(yuán)通(tōng)过全资子(zi)公司江苏智纬电子科(kē)技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬(wěi)电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义(yì)合作设立(lì)控股孙公司江苏传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司(sī)持股(gǔ)75％，以下(xià)简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日(rì)盘后公司迫不(bù)及待召开(kāi)电话会议(yì)，向合计64名分析师(shī)和个人投资者披露跨界钠(nà)电的各种(zhǒng)细节(jié)。根(gēn)据规划，传艺(yì)科技(jì)钠电池(chí)项目中试(shì)线2022年(nián)投产，一(yī)期(qī)2GWh的产(chǎn)能2023年投(tóu)产(chǎn)，二期(qī)计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺(yì)科技宣布(bù)跨界后一口气(qì)收出7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了(le)钠电(diàn)消息催涨股价的前车在前(qián)，传艺科技(jì)开始有意无意(yì)地“主(zhǔ)动”披露(lù)钠电项目进展，而公司股价(jià)也往往在公告披露后录得大幅上涨。去年12月5日(rì)盘(pán)中，公司股价(jià)一度(dù)摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于(yú)跨界钠(nà)电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价(jià)，不到(dào)半(bàn)年的时间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价(jià)开(kāi)始掉(diào)头(tóu)向下，无论其如(rú)何发布(bù)“利好”消息(xī)，股价也再(zài)难掀大风浪，反而(ér)随着时(shí)间的推移，迅速回落。截(jié)至4月20日收盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时间已(yǐ)经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提的(de)是，由于(yú)在(zài)2022年6月23日盘(pán)后，公(gōng)司(sī)迫切(qiè)召开电话会并在(zài)《投(tóu)资(zī)者关系活(huó)动记录表(biǎo)》中对外发布钠电池业务未来规划、技术水平等(děng)涉及公司(sī)经营的重大信息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式(shì)通过《关于对深圳(zhèn)证券交易所关注(zhù)函回复(fù)的公告(gào)》补充披露相关(guān)事(shì)项，传(chuán)艺科技及(jí)公(gōng)司董(dǒng)事长(zhǎng)兼总(zǒng)经(jīng)理邹伟民(mín)、时任(rèn)董(dǒng)秘许小丽(lì)还(hái)遭深交(jiāo)所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传(chuán)艺科(kē)技股(gǔ)价“过山车”式上下，背后(hòu)纵(zòng)有游资推波助澜，但归根结底还是其(qí)资金(jīn)有(yǒu)限与钠电产能(néng)规(guī)划“大跃(yuè)进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让市场信(xìn)服(fú)造成的。

　　根据公司定增预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能(néng)将达到10GWh。而(ér)根据公司(sī)此前对交易(yì)所回复(fù)函和2023年度定(dìng)增预(yù)案(àn)，公(gōng)司(sī)规划的10GWh钠电池项目的投资成本约(yuē)54亿元。其(qí)中(zhōng)，土地购(gòu)置(zhì)及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及设(shè)备成本(běn)约50亿元。

　　实(shí)际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产能(néng)远不止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消(xiāo)息，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资(zī)金优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠(nà)离子电池全供应链(liàn)项目，逐步形(xíng)成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子(zi)电池、15万(wàn)吨电(diàn)解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣工(gōng)投产(chǎn)；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开始试产(chǎn)试(shì)销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公(gōng)开演讲时(shí)提到(dào)的(de)钠电产(chǎn)能规(guī)划(huà)，来源(yuán)：传艺钠(nà)电官(guān)微

　　若(ruò)按邹伟(wěi)民的说法，传艺(yì)科技(jì)在上述的54亿元资(zī)金(jīn)外(wài)，还需要(yào)更(gèng)多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的投(tóu)入(rù)。

　　但现(xiàn)实是(shì)，传艺科(kē)技(jì)主营式(shì)微，年赚1亿(yì)元(yuán)的盈利水平显然难以撬动(dòng)动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输(shū)入类(lèi)设备和(hé)印制电(diàn)路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消(xiāo)费电子(zi)零组件，具体包括(kuò)笔记本(běn)/台式机电脑键盘、触(chù)控模(mó)组和鼠(shǔ)标等(děng)输入类设备及(jí)通(tōng)讯用(yòng)板、消费(fèi)电子、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来公司经营规模不断扩大，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年(nián)递(dì)增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈(yíng)利并未同步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元(yuán)。之后随着(zhe)行业式微，公(gōng)司盈利水(shuǐ)平起起伏(fú)伏(fú)，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达(dá)到了9000万元，净(jìng)利(lì)润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺(yì)科技业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上(shàng)的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经营活动产(chǎn)生的现金流量净(jìng)额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收(shōu)账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应(yīng)付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以(yǐ)上的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回(huí)函中，传艺科(kē)技曾详细(xì)披(pī)露(lù)过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年(nián)5月31日(rì)，公司可用于钠(nà)离子电池项(xiàng)目(mù)的自有资金仅1.61亿(yì)元，银(yín)行授信未使(shǐ)用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足(zú)见其(qí)在投(tóu)资钠电项目时(shí)自有(yǒu)资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所的(de)回函

　　很明显，一开始规划的(de)一期2GWh产(chǎn)能，传艺(yì)科技(jì)就是准备靠(kào)银行贷款(kuǎn)解决。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额(é)增(zēng)加10亿元左右，同(tóng)样仰(yǎng)仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司公告称，传艺科(kē)技及子公司拟向(xiàng)工(gōng)商银(yín)行、农业银(yín)行等组成的(de)联合银团申请不超(chāo)过20亿元(yuán)的(de)项(xiàng)目贷款，用于公司钠电池项目。根(gēn)据(jù)最(zuì)新(xīn)的调(diào)研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通过，参团银(yín)行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的(de)24亿(yì)元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元(yuán)，除(chú)了定(dìng)增的24亿(yì)元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科(kē)技(jì)甚至将2020年定增募(mù)投(tóu)资金中的(de)1.75亿元变(biàn)更用于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚，传(chuán)艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项目只能依赖融(róng)资。至于上(shàng)述(shù)邹伟民公开演讲时提到(dào)的(de)另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体(tǐ)APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元，整个(gè)钠电池全(quán)供应链(liàn)项目计划(huà)到2024年末全部(bù)竣工投(tóu)产，达产达效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠电项目真如邹(zōu)伟民在近日的演讲(jiǎng)中所言照进(jìn)现实，几年后公司(sī)营收将(jiāng)在(zài)当(dāng)前基础(chǔ)上(shàng)翻十几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价(jià)显示，市场对(duì)这个(gè)故事并不再买账(zhàng)，除了(le)资(zī)金实(shí)力(lì)有限公司外，核心还在其大干快上(shàng)后产能如何消化的(de)问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括(kuò)宁德时(shí)代(dài)、中(zhōng)科海纳、亿(yì)纬锂(lǐ)能(néng)、雅迪等(děng)诸多巨(jù)头(tóu)在内，已纷纷(fēn)发产品(pǐn)、量(liàng)产(chǎn)并大建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛道已然(rán)开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披(pī)露的参数和性能来(lái)看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但(dàn)宁德(dé)时代落地奇瑞(ruì)车型(xíng)、华语新能(néng)源配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠S9等(děng)表(biǎo)明，大(dà)佬们已经走在前面，率先在两轮电(diàn)动车和低速电动车(chē)领域实(shí)现装车应用。而传艺科技除了在岁(suì)末年初公告与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德博新能源签订项目合作(zuò)或战略合作协议外，并(bìng)未官宣(xuān)重点客(kè)户(hù)。

　　每(měi)每有投资者问及客户情(qíng)况(kuàng)时，公司(sī)都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储能(néng)、低速电(diàn)动车及电动工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离子(zi)电(diàn)池送样后(hòu)客(kè)户的反馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名(míng)客户(hù)签订了销售订(dìng)单(dān)”“公司已与(yǔ)多家知名两轮(lún)电动车品牌开展送样(yàng)和合作意向洽谈等工(gōng)作(zuò)”等进行回复。至于具体(tǐ)的客户名称和订(dìng)单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正(zhèng)数倍(bèi)级增(zēng)长。上海(hǎi)钢联(lián)新能源事业部钠电池分析(xī)师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发(fā)布(bù)数据则称，到2023年(nián)底，预计钠(nà)电池产能将(jiāng)增加至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠(nà)电(diàn)池落地(dì)产能大幅增(zēng)加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用(yòng)率，钠(nà)电池落(luò)地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模接近(jìn)40GWh。前期(qī)用于两(liǎng)轮车的(de)钠电池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会有较大(dà)比例的(de)替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今年(nián)钠电池只(zhǐ)会小批(pī)量应用到多(duō)元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十(shí)分自信，其在调(diào)研(yán)记录中预测，轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁预计2023年公司实(shí)际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝(jué)大(dà)部分份(fèn)额(é)。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日(rì)投资者关系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在(zài)此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作(zuò)为“替(tì)代”而被(bèi)推(tuī)到(dào)台前的(de)，去(qù)年底以来(lái)，碳酸锂价(jià)格持续下(xià)行，4月(yuè)20日(rì)电碳价格均价已经跌至18万(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁wàn)元(yuán)/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌会否(fǒu)影响(xiǎng)钠电池商业化进程(chéng)的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧(ōu)阳明高近日就(jiù)表(biǎo)示：“钠电(diàn)池能(néng)够起到对(duì)锂电池的平(píng)衡作用，平衡(héng)锂价，保(bǎo)证锂资源的供应安(ān)全，不(bù)太可能成为主(zhǔ)流(liú)。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展陷入(rù)被动。”但(dàn)他(tā)也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技(jì)术一定(dìng)要发展，因为它是锂(lǐ)离(lí)子电池的一个有益的(de)补(bǔ)充。”

　　汪奇称(chēng)，锂(lǐ)电(diàn)和钠电(diàn)建设成本(běn)接(jiē)近，目(mù)前三元钠(nà)电量产的生(shēng)产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比较接近磷(lín)酸(suān)铁锂电池，高能(néng)量密度的也接近(jìn)三元523电池。目(mù)前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所(suǒ)以(yǐ)目前已经和钠电池成本基(jī)本相当；而由于锂原料价(jià)格大(dà)幅(fú)下降，目前(qián)铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本(běn)已经优于钠电池(chí)。今年碳酸(suān)锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有明(míng)显优(yōu)势。”

　　当然(rán)，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为钠电池还有降(jiàng)本(běn)的空间。兴储世(shì)纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完(wán)善后，规模量产后钠离子电(diàn)池正、负极材(cái)料价格可降至(zhì)5万元/吨(dūn)甚至以(yǐ)下，钠(nà)离(lí)子电池的(de)理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格(gé)高于(yú)15万(wàn)元(yuán)/吨，钠离(lí)子电池的成本优势(shì)就依然存在，并且随着技术不断发(fā)展、产业不断成熟(shú)，钠离子电池的(de)降(jiàng)本空间有望进(jìn)一步(bù)打开，该成本临界(jiè)点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后，能(néng)和锂离(lí)子电池的(de)成本拉开差距(jù)，接近铅(qiān)酸电池的成本。但(dàn)能量密度的限制，使得(dé)碳(tàn)酸锂价格在15万以上(shàng)时，成熟后的(de)钠离子电池有一定优(yōu)势；碳酸(suān)锂价格在(zài)10万左右(yòu)及(jí)以(yǐ)下时，钠离子(zi)电(diàn)池在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科(kē)技在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌无(wú)碍(ài)钠电池商业化进程(chéng)。但随着锂价持续下降(jiàng)，钠(nà)电(diàn)池(chí)利(lì)润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例(lì)，其(qí)在1月9日(rì)的(de)调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠(nà)电池(chí)定价主(zhǔ)要根据碳酸锂(lǐ)的(de)价格，一般(bān)给到客户的价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂价格波(bō)动而(ér)波动。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过(guò)往(wǎng)项(xiàng)目频频“跳(tiào)票(piào)”

　　资金和产(chǎn)能消化之外，市(shì)场还(hái)担忧传艺科技(jì)项目投资(zī)的定(dìng)力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠(nà)电领域雄(xióng)心勃勃(bó)，然而(ér)钛(tài)媒体APP梳理其过往(wǎng)投资(zī)履历发现(xiàn)，传(chuán)艺科技(jì)在投资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳(tiào)票(piào)”甚至终止募投计划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资用途(tú)，将(jiāng)FPC生(shēng)产项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目、轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技改并扩产项目(mù)的(de)实施地点从一(yī)厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目(mù)的实施(shī)地点变更为重庆市合川区工业园区核心区高(gāo)阳路30号，实(shí)施主体则从传(chuán)艺科技(jì)变(biàn)为全资子公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩余(yú)资金全部投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目的建设，并将后(hòu)者的(de)产能从1600万台提(tí)升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融(róng)资(zī)，定增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制电(diàn)路板建设(shè)项目。但次年(nián)6月(yuè)，公(gōng)司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开(kāi)区凌(líng)波(bō)路33号改建至江苏(sū)省高邮市经开区凌波(bō)路(lù)49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用(yòng)于(yú)投入(rù)“钠(nà)离子电池(chí)制造二(èr)期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地(dì)点、资金(jīn)乃至项(xiàng)目，直接(jiē)的(de)后果就是(shì)原有的投入打水飘、投资效(xiào)率低下以及建成项(xiàng)目实(shí)际效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目(mù)建(jiàn)设期(qī)仅12个(gè)月，达(dá)产(chǎn)年(nián)可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别仅283.41万(wàn)元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增(zēng)方案，年(nián)产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板建(jiàn)设项目建(jiàn)设期也仅12个月，预计达(dá)产(chǎn)年实现(xiàn)营收7.48亿元(yuán)，项目净(jìng)利润(rùn)1.31亿元。然两年(nián)多时间过去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目(mù)效益(yì)分(fēn)别为-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万(wàn)元，与当初的(de)预(yù)期相去甚远。

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