金融(róng)界(jiè)4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学家(jiā)邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端(duān)恢复略快于需(xū)求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果不得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又(yòu)带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们(men)的(de)优势(shì)，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中国通胀(zhàng)水平较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也(yě)没有特别明(míng)显改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在(zài)服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原来(lái)的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相对低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性(xìng)行业可能(néng)要(yào)逐季(jì)恢(huī)复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却(què)创纪录(lù)，引(yǐn)发了(le)关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢(huī)复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计(jì)数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币政策(cè)司司(sī)长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一(yī)般(bān)具有物(wù)价水平持续负增(zēng)长、货(huò)币供(gōng)应量持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解(jiě)释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅(ch中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗àng)通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效(xiào)应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回(huí)升需(xū)要(yào)时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)注(zhù)重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持(chí)稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效(xiào)较快。但实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应(yīng)传(chuán)导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也(yě)使企业和(hé)居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存(cún)有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就(jiù)近(jìn)期市场热议的中国经济是(shì)否会(huì)陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来看，由于(yú)去年基数较高，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低(dī)位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影响因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济学(xué)家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言，当中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(dāng)前数(shù)据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开(kāi)始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是(shì)回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不(bù)可(kě)贸易(yì)品”，地价和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为，不论(lùn)是从居民(mín)收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民(mín)资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局(jú)部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基(jī)数效应、前期非经济政策对企业家信心的(de)冲击以及疫(yì)情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和(hé)消费(fèi)需(xū)求不足抑制了价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无(wú)补，反而推高不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是(shì)货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下(xià)行(xíng)空(kōng)间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成(chéng)成长牛(niú)的(de)重要外部因素(sù)，物价水平的回落多(duō)与有(yǒu)效需求(qiú)不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷(mí)的(de)环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗