金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià美国管得了比尔盖茨吗)调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮美国管得了比尔盖茨吗存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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