私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券(quà电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahn)基金初(chū)始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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