2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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