原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来(lái)看，稳河北保定技校排名，保定技校前十名e-height: 24px;'>河北保定技校排名，保定技校前十名(wěn)健增(zēng)长依(yī)然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环(huán)境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期(qī)的(de)白(bái)酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过(guò)去(qù)取得(dé)了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高(gāo)端驱(qū)动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是(shì)企业(yè)为(wèi)持续保持(chí)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了(le)一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中，有17家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企合(hé)同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着国家经济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的(de)数(shù)字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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