昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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