财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗trong>当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认(r奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗èn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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