核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēn杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物g)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(z杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物hōng)大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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