近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chā过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗ng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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