2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光佛教肉莲是什么伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)下(xià)行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料佛教肉莲是什么硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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