申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则映了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了批量销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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