本周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市(shì)下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作(zuò)为同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速(sù)度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二(èr)者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于(yú)行业(yè)均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次(cì)新(xīn)+绩(jì)优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为(wèi)18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(qu使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁án)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是(shì)否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿(yì)元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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