私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登(dēng)记备案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(ré笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音n)士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音发(fā)行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资(zī)者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量基(jī)金针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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