美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务(wù)共有22次(cì)触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合(hé)配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的(de)财政(zh怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接èng)支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关(guān)注就业数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来(lái)7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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