财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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