大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗>

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运(限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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