金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会(huì)恢复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际(jì)市(shì)场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ong>过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。