昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音chāo)赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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