5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(人次是指什么，人次是单位吗r: #ff0000; line-height: 24px;'>人次是指什么，人次是单位吗yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政人次是指什么，人次是单位吗策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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