大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚siki老师是哪个大学的？总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的(de)持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)siki老师是哪个大学的？产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的siki老师是哪个大学的？小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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