四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗tuán)队的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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