4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度环比(公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物(wù)流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有所下行，但受去年(nián)同(tóng)期低(dī)基数提振同(tóng)比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生(shēng)产可能上(shàng)行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社(shè)会消费品公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影(yǐng)票(piào)房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策(cè)及(jí)车展等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车(chē)零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制(zhì)的旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数及总收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一(yī)假期消费(fèi)数(shù)据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增(zēng)专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回(huí)落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继(jì)续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续(xù)回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格(gé)总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸(mào)需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的(de)较(jiào)强势头、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金(jīn)融(róng)工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资(zī)和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继(jì)续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业(yè)债(zhài)、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年(nián)同(tóng)期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方(fāng)面(miàn)，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和(hé)基(jī)建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持(chí)较(jiào)快增长——预计(jì)政策性(xìng)银行金融工具(jù)仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日(rì)发(fā)表的(de)《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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