近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布(bù)了一季报。在(zài)一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货(huò)基(jī)金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的(de)余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下(xià)游(yóu)提货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银(yín)在初期(qī)两个(gè)月处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银(yín)工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温影响，白大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗银(yín)表(biǎo)现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是(shì)欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性(xìng)及金银(yín)比价(jià)的相对高位(wèi)，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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