作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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