私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记(jì)备案以来(lái)，我国私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提(tí)出(chū)了规(guī)范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金(jīn)武警能打过特警吗资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资(zī)金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金以外的其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(武警能打过特警吗lì)风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过武警能打过特警吗，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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