国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该(gāi)银(yín)行运营的希望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大(dà)范围(wéi)加(jiā)强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认(rèn)，对匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得(dé)有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和(hé)美(měi)联储匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到(dào)31项监(jiān)管机(jī)构的公开(kāi)审查(chá)报(bào)告或警(jǐng)告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性要(yào)求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地(dì)匹配其财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示，对资(zī)本规划和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非(fēi)营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产(chǎn)品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员(yuán)国(guó)农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布(bù)的数据再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日公布的(de)一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于(yú)反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅(fú)超过(guò)预(yù)期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后的(de)新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出(chū)现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美(měi)联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会(huì)透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度(dù)上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动，但是对(duì)于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢(yì)出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而(ér)市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可(kě)关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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