作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降写照的意思 写照是什么词性0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下(xià)半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格(g写照的意思 写照是什么词性é)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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