调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正(zhèng)是蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心转向(xiàng)了230蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思9 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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