核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的(de)股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今年(n推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释ián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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