调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节(jié)奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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