5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城(c瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢héng)市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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