自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年底的(de)差(chà)不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管理规模(mó)基本(běn)和(hé)去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者未来更(gèng)可能做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资(zī)标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希(xī)望能正确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看(kàn)看它的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的(de)经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了(le)前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎(yì)幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策(cè)时愈加进(jìn)退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处(chù)安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能(néng)是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了自(zì)己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即期(qī)涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次(cì)，我们平(píng)时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料(王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产liào)显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度(dù)退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实(shí)体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施(shī)的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化(huà)不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资(zī)产(王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达(dá)国家通胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在(zài)微观(guān)企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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