银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(duì)美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(nián)次(cì)贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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