从调仓(cāng)变动上看，部分(fēn)公募FOF继续超(chāo)配权益资产，并(bìng)偏向成(chéng)长风格基金，有的对阶段性(xìng)涨幅(fú)过快的(de)行业做了减仓(cāng)，增加了部分业(yè)绩(jì)和估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配合理(lǐ)的行(xíng)业。

　　谈及后市，多位FOF基金经理认为，中期维持对(duì)权益(yì)资产的乐(lè)观，国内(nèi)宏观经济(jì)处于底部向(xiàng)上修复的状态，且市场估值压(yā)力仍较小，战(zhàn)略上将推动(dòng) A 股的上涨。结构上主要关注以(yǐ)下条(tiáo)潜在盈利主线：TMT、复苏（消(xiāo)费、投资）以及美债利率定价资产估值修(xiū)复(fù)等。

　　华商新趋势(shì)优选、易方达(dá)科(kē)瑞、易方达供给(gěi)改革(gé)

　　最受公(gōng)募FOF青睐

　　随着公募(mù)基金旗下一季报披露，FOF基金经理(lǐ)新(xīn)一季的(de)基金配(pèi)置清单也重磅出炉(lú)。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，华商(shāng)新趋势优(yōu)选在(zài)一季度(dù)末获26只公募FOF重仓(cāng)买入，从数量上看，是(shì)目前公募FOF买入(rù)数量最多的权(quán)益基金，这也(yě)是华商新趋势优选第二个季度坐(zuò)上公募基金“团购”榜(bǎng)首，去年(nián)末(mò)是(shì)与融通健(jiàn)康产业并列首(shǒu)位(wèi)。在此(cǐ)之前，则由海富(fù)通改革驱动(dòng)连(lián)续第五个季(jì)度霸(bà)榜(bǎng)。

　　具体来看，平安盈禧(xǐ)均衡配置1年持有、平安养老(lǎo)2035、富国智优精选3个月(yuè)持(chí)有(yǒu)等基金(jīn)在一(yī)季度均重点配置(zhì)华商(shāng)新趋势优选基金，其中(zhōng)更有包括平安盈禧均(jūn)衡配置1年持有、平安养老(lǎo)2035、富国智优精(jīng)选3个月持有、嘉实养老2050五年、嘉实(shí)养老2040五年等基(jī)金将华(huá)商新趋势优(yōu)选作(zuò)为(wèi)前三大重仓基金。

　　不过，从持仓数量上看，一季度末公募FOF合计持有(yǒu)华商(shāng)新趋势优选基金份额4995.19万份，相比去年末(mò)增持(chí)了17.62万份，持有华商新趋势优选的FOF基金(jīn)数(shù)量(liàng)则相比去年末增加了5只。

　　据相关资料介绍，华商新趋势优选(xuǎn)基金成立(lì)于2015年5月14日，基金经理周海栋(dòng)过(guò)往长期以成(chéng)长风格著称(chēng)，截止今年一季度末，成立以来收益率达到355.53％，过去五年收益308.35％，业绩排名同类(lèi)基金第一。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，共有25只公募(mù)FOF三(sān)季度重(zhòng)仓持有易方达科瑞，合计持有份额1.74亿份，相(xiāng)比去年(nián)末持有的FOF基金只数增加了6只(zhǐ)，环比(bǐ)减持8437.61万(wàn)份。据(jù)悉(xī)，易方达(dá)科瑞(ruì)基(jī)金经理杨嘉(jiā)文擅(shàn)长逆势投资，关注估值被错(cuò)杀(shā)的个股，对于基(jī)本(běn)面坚(jiān)固或出现好转信(xìn)号的公司敢(gǎn)于重仓买入(rù)。

　　易(yì)方达供给(gěi)改革在(zài)一季(jì)度新进公募FOF买入(rù)只(zhǐ)数榜(bǎng)前三。Wind数据显示，共有20只公募FOF三季度重仓(cāng)持有易(yì)方(fāng)达供给改革，合计持有份额1.90亿份，相比(bǐ)去年底持有(yǒu)的FOF基金(jīn)只数(shù)增(zēng)加了13只(zhǐ)，环(huán)比增持了(le)1.29亿份。据悉，易方达供给(gěi)改革基金经(jīng)理(lǐ)杨宗昌是化学博士(shì)，有过多年化工(gōng)研究经验，他坚(jiān)持(chí)在(zài)熟(shú)悉的行业内(nèi)把握投(tóu)资机(jī)会，并通过(guò)努(nǔ)力不断(duàn)扩大能(néng)力圈，目前(qián)行业配置(zhì)更(gèng)趋均衡(héng)。

　　从增持榜单(dān)来看，据(jù)Wind数据统计，被动指数基(jī)金增持前(qián)三“花落(luò)华(huá)泰柏瑞中证光伏产业ETF、广发中(zhōng)证全(quán)指信息技术ETF、华夏恒(héng)生科技ETF；灵活配(pèi)置(zhì)混合(hé)基金中，汇(huì)添(tiān)富科技创新、易方达供(gōng)给(gěi)改革、易方达(dá)新兴成(chéng)长位列(liè)增持份额前三；偏股混(hùn)合基金增持前三(sān)则被易(yì)方达信(xìn)息产业(yè)、财通资管(guǎn)健康产业、中(zhōng)欧碳中和占据；股(gǔ)票(piào)基金增(zēng)持前三分别为中欧信息产业、汇添富外(wài)延增长主题、华夏智胜先锋；平衡基金增持前三(sān)则是交银定(dìng)期支付双息平衡、摩根双(shuāng)核平衡、易方达平稳增长；偏债混合(hé)基金增持(chí)前三(sān)依次(cì)为易(yì)方达安盈回(huí)报、安信民稳增长(zhǎng)、创(chuàng)金合信鑫(xīn)祺。

　　权益仓位偏(piān)向成长风格

　　减(jiǎn)持涨幅过高行业配置比(bǐ)例

　　一(yī)季度A股市场(chǎng)整体(tǐ)表(biǎo)现相对较好，但行业分化(huà)较大(dà)。受益于数(shù)字经济政策的提(tí)振与(yǔ)人工智能主题的不断发酵，科技(jì)板(bǎn)块(kuài)涨幅较大；而地产和新(xīn)能源(yuán)等(děng)板块(kuài)表现较弱(ruò)。从一季度(dù)披(pī)露的(de)情况(kuàng)上看，部分FOF基(jī)金经理继续超配权(quán)益(yì)仓(cāng)位(wèi)，并向成长风格偏移，也有(yǒu)部分FOF基金经理在一季度(dù)末对(duì)涨幅过高行业基金进行了减仓， 增(zēng)加了部分业(yè)绩和估值匹配(pèi)合(hé)理的行业。

　　长期业绩领(lǐng)先的(de)兴全安泰(tài)平衡养(yǎng)老(lǎo)FOF基金经理林国怀在一季报(bào)中表示(shì)，本季度基金主要进(jìn)行以(yǐ)下操作：1、持续维持权益资(zī)产(chǎn)的(de)仓位略高于权益配(pèi)置(zhì)中枢(shū)；2、逐步提(tí)升组合中成长型基金(jīn)的配置比例，同时适度(dù)降(jiàng)低价值型基金的(de)配置比例(lì)；3、逢高减持(chí)部分转债品种，增加其他确(què)定性较高的绝对收益或相对收益基(jī)金品种(zhǒng)；4、继续(xù)根据既定的策略参(cān)与股票定增、大宗交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资机会，减持解(jiě)禁的股票。

　　组合风格上，目前权益部分依(yī)然保持略超配价值风格，但偏离幅度已(yǐ)显(xiǎn)著下降，保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市(shì)场上相对收益和绝对收益的投(tóu)资机会不断增厚(hòu)组合收益，通(tōng)过“多资产、多策略”的方式来平滑组合(hé)波动，努力(lì)将(jiāng)该(gāi)基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对(duì)确定(dìng)的‘阿尔(ěr)法(fǎ)’特征”。

　　从一季度持仓上看(kàn)，富国城(chéng)镇发(fā)展(zhǎn)、博时标(biāo)普500ETF新进兴全安泰前十大(dà)重仓基金，富国信用债、万家安弘淡出(chū)前十大(dà)之列。

　　“在年(nián)初的时候，基金经理对全(quán)年市场的主线判(pàn)断(duàn)不是很清晰，因(yīn)此组(zǔ)合整体上除了向小市(shì)值成长风(fēng)格有(yǒu)一定(dìng)偏离(lí)外，其他(tā)方面(miàn)没有明显的偏离，整体上比较(jiào)均衡。随(suí)着近期政(zhèng)策方向的(de)明(míng)朗(lǎng)，基金(jīn)经(jīng)理对(duì)今年全年(nián)股票(piào)市(shì)场的(de)主要方向逐渐有(yǒu)了(le)较明确的判断，在操作上，本基金在 1 季度，逐渐增加(jiā)了低估值价值(zhí)风格基金(jīn)和股票(piào)，以及与(yǔ)数字经济相关(guān)的(de)基金和股(gǔ)票，未来计划视相(xiāng)关板块(kuài)的估值水平(píng)变(biàn)化做(zuò)动态调整。”华(huá)夏养老2045三年基(jī)金经理许利明表示。

　　中欧预见养老(lǎo)2035三年今年一季度的(de)主要持(chí)仓仍然坚持长(zhǎng)期资产配(pèi)置策略(lüè)，但继续对(duì)部分主(zhǔ)动权(quán)益基金进行了分(fēn)散和优化(huà)，在一季度(dù)股票市(shì)场整体(tǐ)小(xiǎo)幅上涨但行业之间分(fēn)化巨大的市场中，基于对长期基本面、行业景气(qì)度、估值、性价比等(děng)的判断，对行业(yè)风(fēng)格(gé)的(de)持仓结(jié)构进行了小(xiǎo)幅调整，减(jiǎn)持部分(fēn)涨幅较高的行业基(jī)金，增持(chí)部分短(duǎn)期表现较差(chà)的行业基金。

　　年内表现领先(xiān)的平安养老(lǎo)2045一季报中表示，报告期内，基金整体保持(chí)中(zhōng)枢(shū)附近的权(quán)益仓(cāng)位(wèi)，但内部结构有(yǒu)所调整。债(zhài)券方(fāng)面，适当增加(jiā)固(gù)收(shōu)仓位(wèi)的弹性，其他以现金管理为(wèi)主；权益方(fāng)面，基于不同板块的基(jī)本面和估值(zhí)性价比(bǐ)，略加(jiā)仓港股基金，减仓美股基(jī)金(jīn)，A 股减仓 TMT 持仓兑现(xiàn)部分收益。整(zhěng)体而言，通过动态生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语再平衡，保(bǎo)持组(zǔ)合处于(yú)稳健均衡状态，重点关注一季(jì)报超预期(qī)的方向。

　　易(yì)方达(dá)汇诚养(yǎng)老(lǎo)1季度(dù)适度降低(dī)了(le)深(shēn)度价值(zhí)和价值(zhí)质量(liàng)等偏价值策略(lüè)的基金的超配比例，继续超配偏(piān)小盘风(fēng)格的基金，适度增(zēng)加了偏(piān)成长策略的基金的配(pèi)置比例。在行业方面(miàn)，TMT等科技行业(yè)经历过去几年的大幅调整(zhěng)，处于“三低”类资产（景气周期(qī)低位、低估值(zhí)、低(dī)拥挤度）的范畴(chóu)，1季度逐步加仓了偏科技成长策(cè)略基(jī)金的配置比例。不过仍然选择那些(xiē)能够长期拿得住的(de)基金(jīn)，很少去追逐那些短期大幅度上涨的、最亮眼的科技(jì)基金。在不(bù)同(tóng)地(dì)域(yù)的(de)投资(zī)方面，在市场大幅(fú)反弹后(hòu)，小幅(fú)降低了港股基金(jīn)的配置比例。

　　2023年，嘉实2040五年权(quán)益类(lèi)资产年(nián)度(dù)目标配置比例为70％。截至一(yī)季(jì)度(dù)末，基金的权(quán)益类资(zī)产实际配置比例为71％，相对年度(dù)目(mù)标配置比例战术型标配，对阶(jiē)段性涨幅(fú)过快(kuài)的行业做了(le)减(jiǎn)仓，增加(jiā)了部分业绩和估值(zhí)匹配合理(lǐ)的行业。

　　富国智优精选3个月持有一季(jì)度操作上(shàng)围绕经济增(zēng)长和(hé)政(zhèng)策支持方向作为(wèi)调整配置主(zhǔ)要方(fāng)向，组合(hé)主要提(tí)高(gāo)了中小盘暴露、加大对于业(yè)绩预期增速较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、稳定性(xìng)较好的标的实现配置。

　　基于对PMI、中长(zhǎng)期信贷(dài)和消费者信心(xīn)等(děng)方面的观察，鹏华养老2045将组合(hé)权益资产维持超(chāo)配状(zhuàng)态，结构上均衡配(pèi)置于：受益于顺(shùn)周期低(dī)估(gū)值(zhí)的(de)金融周期板块、受益(yì)于社(shè)会(huì)经济活动趋于正常的消费(fèi)医药板块，以及受益于产业(yè)周期见(jiàn)底(dǐ)及国产(chǎn)替代的科技(jì)制造(zào)板块上。

　　权益(yì)市场(chǎng)仍将有所作(zuò)为

　　关(guān)注确定性和未(wèi)来发展方向的机(jī)会

　　目(mù)前A股市场行至3300点附近，未来(lái)市场(chǎng)存在哪(nǎ)些风险和机会？如何寻(xún)找投资主线？FOF基金经(jīng)理们(men)也在(zài)一(yī)季报中提到(dào)了(le)对(duì)当(dāng)下的思考(kǎo)。

　　南方基金鲁炳良认为，展(zhǎn)望后(hòu)市，随着经济(jì)数据真空期(qī)的度过，国内大(dà)类资产(chǎn)复苏预期进入(rù)验证阶段。中期(qī)维持对权益资产的乐观，国(guó)内宏观经济处于底(dǐ)部(bù)向上修(xiū)复的(de)状态(tài)，且市场(chǎng)估值压力仍(réng)较小，战略上(shàng)将推动(dòng) A 股的上涨。结构上主要关注(zhù)以下条潜在盈利主(zhǔ)线(xiàn)：TMT、复苏(sū)（消费、投(tóu)资）以及美债利率定(dìng)价资产估(gū)值修复。从确定性和未来发展方向角度出发，关注 TMT 中信息安全(quán)、数字经(jīng)济(jì)和新(xīn)技术领域。大复苏中(zhōng)在大消费板(bǎn)块内重点关注航空出行供需格(gé)局(jú)和票价(jià)弹性带(dài)来的潜(qián)在超预期机会。投(tóu)资(zī)端关注(zhù)地产链以(yǐ)及一(yī)带一路(lù)带(dài)动下的部分细分领域(yù)配置机(jī)会。

　　摩(mó)根锦程积(jī)极成长养老目标五(wǔ)年基金经(jīng)理杜(dù)习(xí)杰、吴春(chūn)杰表(biǎo)示，对于国内权益来讲，当前历史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位(wèi)、相对债券资产的估值处均在具备吸引力的水平，为长期投资(zī)提(tí)供一定(dìng)安全(quán)边际。年内经(jīng)济修(xiū)复是确(què)定性的，节奏与幅度上(shàng)虽有(yǒu)分(fēn)歧，但政策仍有相(xiāng)机抉(jué)择加码托底的空(kōng)间。结构(gòu)上，维持(chí)此前判断，关注受益于稳(wěn)内需(xū)政策加码的领域，包(bāo)括地产链、政(zhèng)府(fǔ)支出或(huò)补贴可能(néng)增加的基(jī)建、信创(chuàng)、自(zì)主可控等领域(yù)，TMT相关板(bǎn)块涨幅超预期(qī)，有ChatGPT主题催化的成份，对交易情(qíng)绪的过热持谨慎的态(tài)度，后续(xù)会持(chí)续关注新技术对经济各个领域的(de)影响；对消费服务业来讲，去年博弈情绪(xù)已较浓，二季度(dù)市场对其关注度有望随(suí)着节日出(chū)行、消费数据改善(shàn)而增(zēng)加(jiā)。

　　景顺长城养老目标2035三年持(chí)有基金经理薛显志、江(jiāng)虹(hóng)表示，权益市(shì)场来看，当前中国经济处(chù)于复苏早期，2月(yuè)以(yǐ)来市场的下跌(diē)属于“放开交(jiāo)易”、春季躁动(dòng)后的正常回调。复盘历(lì)史上的复苏周(zhōu)期，权益方面均(jūn)能有所作为，基本面的总体(tǐ)改善能激活(huó)市场的生态(tài)，市场会不断(duàn)寻找基本面改善的诸多细分方向。结构(gòu)方面，市场一季度已找出(chū)“中特+”、数字经济两条主线。4月份开始，估计市场(chǎng)会围绕各(gè)行业受益改善(shàn)幅度，不断挖掘(jué)一季(jì)报超(chāo)预(yù)期、全年指引较好的(de)细分方向。同时，因处(chù)于(yú)复苏阶(jiē)段，顺(shùn)周(zhōu)期方(fāng)向也(yě)会存在机(jī)会。

　　鹏华基(jī)金孙博斐(fěi)表示(shì)，未来持续(xù)关注以(yǐ)下三个方向：一是顺周期低估(gū)值板(bǎn)块具(jù)备(bèi)长期投资价值，此外，关注央国企改革能否带(dài)来相(xiāng)关(guān)行业、企业基本(běn)面的改善，并打开估(gū)值提升的空间。

　　二(èr)是消费医(yī)药板块的场景复苏(sū)逻辑较为确定，比较而言(yán)，医药板块的估(gū)值性价(jià)比更高。三是(shì)科技制(zhì)造(zào)板块(kuài)，特别是国产替代的关键环节，是长期关(guān)注(zhù)的方(fāng)向。短周期来看，半(bàn)导体(tǐ)行业可能在下半年周期见底，计算机行业的景气度相较于去年也(yě)是大(dà)幅(fú)改善。而人(rén)工(gōng)智能等技术的突破，有可能(néng)打开(kāi)科技板(bǎn)块(kuài)的成长(zhǎng)空间(jiān)。

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