来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。绥化去年疫情 绥化是几线城市>尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收(shōu)入(rù)的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定绥化去年疫情 绥化是几线城市工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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