财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现(xiàn)代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段时期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加(jiā)醋(cù)。一(yī)则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行(xíng)进(jìn)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期(qī)下(xià)行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言(yá分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗n)，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其(qí)余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价(jià)估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块更强的(de)优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大(dà)量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题(tí)得(dé)到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板(b分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ǎn)块过去被(bèi)当成行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不(bù)是单(dān)一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单(dān)一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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