2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来(lái)看，杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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