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　　上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事(shì主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别)。5主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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