财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示学生党如何自W，如何自我安抚，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同学生党如何自W，如何自我安抚业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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