4月美(měi)国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份，或导致(zhì)非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据点一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克(diǎn)评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是(shì)需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边(biān)际回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或(huò)反映(yìng)制造(zào)业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标(biāo)指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的不(bù)确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍(réng)然下(xià)降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其(qí)他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工资(zī)增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高(gāo)于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能(néng)加(jiā)大(dà)美联(lián)储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示(shì)，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一(yī)的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据(jù)历史经验，当前(qián)职位(wèi)空(kōng)缺(quē)和(hé)求(qiú)职人之(zhī)比的回(huí)落速度接(jiē)近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经(jīng)济动能(néng)或弱于非农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注(zhù)季节(jié)因子扰动下(xià)降后就业数据(jù)的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立(lì)场。若就业数据(jù)出(chū)现(xiàn)明显恶化，联储转向的可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一共和银行(xíng)被接(jiē)管(guǎn)、西(xī)太(tài)平洋合众(zhòng)银行等(děng)区域银(yín)行股价(jià)大(dà)幅下(xià)挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见《美(měi)国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵(jiào)的银行(xíng)危(wēi)机以(yǐ)及(jí)债务上限风(fēng)波，金(jīn)融市(shì)场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及(jí)实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国(guó)中小银(yín)行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克