四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实(s尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系hí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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