财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(j乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里ià)区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(s乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里huō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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