核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低(d贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ī)位(wèi)，银行板(b贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ǎn)块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升(sh贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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