上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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